方正中期：镍板块共振回升 镍价反弹

“贸易形势缓和，美元整理，有色普涨，镍供强需弱结构矛盾仍存，矿端偏强，近期不锈钢端需求有所转淡，硫酸镍偏强，精炼镍供应充足库存高位继续带来压力。沪镍低位反弹，上档继续暂观12.5 - 12.8万元压力位，下档暂观11.8 - 12万元附近支撑，近期震荡下沿附近企稳意愿显现，逢低略偏多为主，关注宏观及供应变动。”

【行情复盘】沪镍主力合约收于121380， 0.52%。

【重要资讯】据**海关数据统计，2025年9月**精炼镍出口量14112.095吨，环比减少936吨，降幅6.22%；同比增加3807吨，增幅36.94%。本月精炼镍净进口14255.276吨，环比减少207.24%，同比减少57.65%。2025年1 - 9月，**精炼镍累计出口量133437.048吨，同比增加52112吨，增幅64.08%。据**海关数据统计，2025年9月**精炼镍进口量28367.371吨，环比增加4181吨，涨幅17.29%；同比增加22779吨，增幅407.65%。2025年1 - 9月，**精炼镍累计进口量185382.768吨，同比增加125082吨，增幅207.43%。据**海关数据统计，2025年9月**镍铁进口量108.5万吨，环比增加21.1万吨，增幅24.2%；同比增加34.8万吨，增幅47.2%。其中，9月**自印尼进口镍铁量105.5万吨，环比增加20.5万吨，增幅24.1%；同比增加34万吨，增幅47.6%。2025年1 - 9月**镍铁进口总量835.3万吨，同比增加194.4万吨，增幅30.3%。其中，自印尼进口镍铁量814.1万吨，同比增加197.1万吨，增幅32.0%。据**海关统计数据显示，2025年9月**三元正极材料出口量为11100吨，环比减少2434吨，降幅18.0%；同比增加7098吨，增幅177.4%。其中，锂镍钴锰氧化物（NCM型）出口量10934吨；锂镍钴铝氧化物（NCA型）出口量166吨。2025年1 - 9月**正极材料出口量累计85357吨，同比增幅53.5%。

【市场逻辑】宏观情绪继续影响市场，矿端供应扰动影响，镍价价格波动反复。供应来看，矿端趋于走强，镍生铁利润下滑，**依然亏损。精炼镍供应增长虽放缓仍在持续，近期也有企业为新投精炼镍产能备料采购消息出现。需求端方面，镍生铁需求有所放缓，价格下行压力有所回升。硫酸镍价格供应紧平衡价格坚挺，中间品系数高企。国外精炼镍升至25万吨上方并继续增加，**期货库存也有回升。

【交易策略】贸易形势缓和，美元整理，有色普涨，镍供强需弱结构矛盾仍存，矿端偏强，近期不锈钢端需求有所转淡，硫酸镍偏强，精炼镍供应充足库存高位继续带来压力。沪镍低位反弹，上档继续暂观12.5 - 12.8万元压力位，下档暂观11.8 - 12万元附近支撑，近期震荡下沿附近企稳意愿显现，逢低略偏多为主，关注宏观及供应变动。

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