钢材：表需回落热卷供应尚未出清卷螺差收敛

　　【现货】

　　现货持稳，基差波动不大。上海螺纹 10至3040元/吨，1月合约基差-6元/吨；热卷-10至3270元每吨，基差12元/吨。

　　【成本和利润】

　　成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，持续累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本支撑弱，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

　　【供应】

　　1-9月铁元素产量同比增幅5%。10-11月增幅，近期铁水高位下滑明显，铁水环比 2.66万吨至236.88万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量延续减产。环比-22.4万吨至834.4万吨（表需860万吨）。其中螺纹产量-8.5万吨200万吨，低于表需（216.4万吨）。热卷产量环比-4.5万吨至313.7万吨（表需313.6万吨）。热卷产量持平于表需。

　　【需求】

　　需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。本期表需下滑，环比-6.3万吨至860万吨。螺纹和热卷表需回落。其中螺纹表需-2.15万吨至216.4万吨；热卷表需-0.7万吨至313.6万吨。

　　【库存】

　　五大材库存-26.3万吨至1477.35万吨；其中螺纹-16.4万吨至576.2万吨；热卷 0.07万吨至410万吨；目前热卷表需于产量接近，库存持平走势，热卷需继续减产缓解库存压力。

　　【观点】

　　钢联周度数据显示，五大材表需下滑，钢厂减产，库存维持去库。铁水环比上升，预计影响后期成品材产量回升。分品种看，螺纹减产去库，产量和库存出清，矛盾不大。但热卷供需基本平衡，库存处于高位持平走势，热卷产量和库存尚未出清，卷螺差将继续收敛。铁矿港口库存持续累库，1月合约上铁元素供应转向宽松，铁元素链条具备负反馈基础，不建议做多。多焦煤空卷套利受焦煤下跌影响有所回测，考虑两者库存分化，此套利在近月逻辑将延续，可继续持有，主要风险关注煤矿复产情况。单边可以逢高试空操作。

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