【交易早参】白银继续领涨市场，焦煤与甲醇延续多头策略-20251202

　　美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的**萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月**降幅。

　　深交所及深证信息公司发布公告，将对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整，12月15日正式实施。其中，深证成指将更换17只样本股，调入主板公司7家，创业板公司10家；创业板指将更换8只样本股。

　　18:00 欧元区11月CPI初值

　　AI产业利好进一步发酵

　　周一A股市场单边上行，科技题材表现活跃，市场成交额回升至1.89（前值为1.6）万亿元。从行业来看，消费者服务、有色金属板块领涨市场，综合金融、农林牧渔、房地产板块小幅收跌。股指期货随指数走强，期货涨幅小于现货，IC、IM贴水加深。

　　海外方面，日本央行释放加息信号、加密货币大幅下跌引发避险情绪，欧美股市普遍走弱。但**方面，字节发布豆包手机助手、DeepSeek发布V3.2 正式版，AI产业利好进一步发酵，隔夜市场中概股逆势上涨。整体来看，科技转型长期驱动明确，股指慢牛趋势未改，IC远月多单继续持有。

　　谨慎情绪延续，关注央行买债规模

　　昨日债市表现略有分化，超长债表现最弱，其余期债小幅收涨。宏观方面，经济数据表现仍一般，但政策面积极预期仍存。流动性方面，资金面延续宽松，资金成本维持在低位，央行继续在公开市场净回笼。央行买债规模即将公布，市场预期仍存在较大分歧，关注公布规模。综合来看，当前市场情绪整体偏谨慎，对资金面宽松、宏观数据偏弱等利多因素反应较为平淡。但收益率目前在较高水平，进一步走弱空间相对有限。

　　黄金及白银

　　白银现货偏紧，价格加速上行

　　黄金：CME数据显示，美联储12月降息25个基点的概率升至87.6%。市场预期特朗普任命哈塞特为美联储主席的概率**。美联储降息预期强化。金价支撑增强，长线看涨逻辑清晰。技术面出现突破迹象。策略上，沪金02合约前多继续持有。

　　白银：近期美联储12月降息预期强化。伦敦及境内交易所白银库存偏低的问题一直未能解决。COMEX12月合约交割需求较大，挤仓风险上升。短线白银价格向上弹性大于黄金，沪银IV快速上升至42.13（前高47.18）。策略上，沪银02合约前多继续持有，新单不宜追涨。

　　策略上，黄金AU2602、白银AG2602前多继续持有，新单依托20日均线回调试多。

　　沪铜

　　供给紧张预期驱动铜价上行

　　智利**铜业大幅上调长单合约溢价、CSPT达成共识意欲**2026年产能负荷，市场对铜精矿供给紧缺的担忧持续存在，全球多家头部矿山企业已处于实际减产趋势当中，供给偏紧预期推动铜价**抬升。

　　沪铝延续多头格局，氧化铝维持低位

　　昨日沪铝继续表现强势，夜盘高位震荡。氧化铝维持在低位运行。宏观方面，经济数据表现仍一般，但政策面积极预期仍存，美元指数维持在99.4附近运行。氧化铝方面，上周运行产能有所抬升，虽然价格持续走弱接近成本线，但受长单等因素的影响，企业减产意愿仍不强，叠加明年仍有新产能投放预期，供给压力延续。沪铝方面，供给端增量约束明确，而需求端仍有增长预期，叠加宏观面向好，库存偏低，价格支撑强化。综合来看，供给端对铝价支撑牢固，中长期向上格局不变。氧化铝空头格局不变，延续弱势，但需关注下方空间。

　　沪镍

　　上有过剩压力，下有宏观支撑

　　基本面暂无改善，矿端供应相对充裕，但菲律宾雨季、印尼政策扰动对镍矿价格形成支撑；冶炼端产能依旧过剩，随着下游需求进入淡季，各环节对高价镍产品的接受意愿有限；精炼镍过剩难改，库存居高不下。

　　整体来看，美联储降息预期持续升温驱动有色板块偏强运行，但镍过剩格局明确，库存高企、需求**压制上方空间，继续持有卖出看涨期权策略。

　　碳酸锂

　　基本面对锂价存在支撑

　　碳酸锂周度产量保持在年内较高水平，但盐湖提锂即将进入季节性减产时期，而当前需求兑现仍较积极，12月中上旬动力电芯抢装现象依然突出，正极企业排产负荷暂未下降，碳酸锂总库存延续降库趋势，基本面对锂价存在支撑。

　　硅能源

　　短期市场交易交割逻辑，多晶硅近月偏强

　　工业硅方面，西南地区企业开炉数量减少，西北地区硅企开炉数量增加，工业硅周度产量环比继续下行。需求端，多晶硅周度产量略有减少，有机硅DMC价格反弹后持稳，短期企业开工率上行。近期基本面未有太大变化，进一步上行空间有限。多晶硅方面，周度产量减少，头部企业西南部分产能已停产，西北个别企业提产，预估12月产量11.5~12万吨。短期市场交易交割逻辑，集中注销月后，卖方仓单货源偏少，导致近月合约偏强。

　　铁矿

　　总量过剩结构偏紧，铁矿价格区间运行

　　进口矿基本面也已明牌，即总量宽松和结构性矛盾并存。总量方面，12月份进口矿发运量年末冲量，**高炉铁水产量易减难增，进口矿供需矛盾易积累，周一45港进口矿库存小幅升至1.523亿吨，同比增幅扩大。结构方面，钢厂进口矿冬储采购需求尚未大规模启动。中矿与四大矿山的长协谈判进展**。且12月重要会议前市场对政策面预期偏积极。维持铁矿价格区间运行的判断，预计01合约价格运行区间为【750，820】，短线偏强，期权双卖策略胜率和潜在收益率可观。风险提示：宏观政策面超预期。

　　建筑钢材基本面强于板材，政策面预期偏积极

　　螺纹：

　　昨日现货价格偏强，上海、杭州、广州分别涨40，现货成交回暖，钢联小样本建筑钢材贸易商日成交量升至12.5万吨。进入12月**宏观政策面预期偏积极；美联储12月降息预期升至87.6%；市场风险偏好回暖。建筑钢材基本面相对健康，低供给有效对冲低需求影响，螺纹整体去库顺畅。现货存在缺规格和调货的情况。接下来关注北材南下以及板材去库的情况。预计本周螺纹价格维持区间运行走势，01合约价格区间上沿提高，运行区间【3000，3200】。风险提示：宏观政策超预期。

　　热卷：

　　昨日现货价格偏强，上海、乐从分别涨30、20，现货成交回暖。**12月宏观政策面预期偏积极；美联储12月降息预期升至87.6%；市场风险偏好回暖。基本面，热卷高库存去化不理想，冷轧、镀锌走弱迹象明显。钢材供需矛盾主要体现在板材上面，矛盾的化解需要供给端收缩才能实现。焦煤价格支撑较强，且铁矿价格坚挺，炼钢成本端支撑有所显现。预计本周热卷价格维持区间运行走势，01合约价格区间调整为【3200，3350】。风险提示：宏观政策超预期。

　　煤焦

　　期价走势企稳，原料冬储预期增强

　　焦煤：焦煤矿山开工率难有提升，原煤日产维持同期低位，电煤保供政策对焦煤矿井实际生产影响有限，而本月中下旬钢焦企业即将开启原料补库，市场冬储预期启动，期价走势筑底，且盘面贴水处于较高分位，焦煤上行驱动增强。

　　焦炭：焦炭现实基本面表现偏弱，山东钢厂下调焦炭采购价50-55元/吨，首轮提降基本落地，但期货价格已基本计价本轮降价趋势，盘面贴水处于高位，关注后续贴水修复及下游采购积极性。

　　纯碱

　　纯碱产能过剩问题待化解，玻璃产线冷修增多

　　纯碱：

　　纯碱基本面明牌。**善恢复，周一纯碱日产升至10.05万吨。轻碱需求尚可，但玻璃冷修增多，12月重碱需求减量预期增强。昨日浮法玻璃 光伏玻璃运行产能合计下降0.38万吨/天。纯碱中下游拿货尚可，周一碱厂库存降至156.99万吨。目前纯碱行业核心矛盾在于产能过剩、供应弹性较高，行业亏损倒逼产能出清有助于推动行业实现供需再平衡。预计纯碱价格或维持低位震荡的走势。策略上期权优于期货单边，仍可耐心持有卖出虚值看涨期权头寸SA601C1200。

　　浮法玻璃：

　　地产周期下行叠加季节性规律，玻璃刚需偏弱。投机需求持续性较差，周一主产地沙河、湖北产销率回落，但主消费地华东、华南产销率有所回升。随着行业持续亏损，玻璃厂冷修计划明显增多，供给收缩预期增强。昨日浮法玻璃运行产能下降0.31万吨/天至15.5万吨/天。玻璃价格底部支撑增强，短线向上空间仍受限于存量高库存。策略上，单边暂观望；鉴于玻璃开关灵活性远低于纯碱，一旦玻璃产线冷修增多，玻璃远月或强于纯碱，耐心持有05合约买玻璃空纯碱套利。

　　原油

　　地缘政治不确定性缓冲过剩担忧

　　地缘政治方面，市场焦点集中在由美国主导的俄乌和平谈判上。相关各方表现出更认真的态度。乌克兰无人机袭击黑海终端设施的事件引发市场紧张，但实际供应影响暂时有限。地缘政治不确定性缓冲了市场对供应过剩的担忧，使油价维持在震荡格局中。

　　甲醇

　　限气停车利好继续发酵

　　伊朗今冬限气规模不会低于去年，随着更多装置停车，明年一季度我国甲醇进口量将减少超过30%。12月**气头装置检修力度有限，产量预计突破900万吨。到港推迟情况时有发生，因此进口量预计为140~150万吨。烯烃开工率维持高水平，传统下游存在刚需。尽管当前供应依然过剩，但未来预期收紧，类似去年同期的上涨行情将重现，多单耐心持有。

　　聚烯烃

　　成本叠加刚需，反弹有望延续

　　俄乌和谈陷入僵局，**、阿联酋等国提出额外减产计划，以补偿此前的超额产量，原油连续第5个交易日上涨。12月聚烯烃新增检修计划较少，产量预计小幅增长。今年农膜旺季较往年延后半个月，因此直到11月农膜开工率才达到年内**。北方的给排水管道和采暖管道需求释放，PP管材开工率反季节性上升。12月供需相对平衡，期货价格预计小幅反弹。

　　橡胶

　　港口累库，但原料供应阶段性下降

　　截至上周，青岛库存环比增加1.27万吨，连续五周呈现季节性累库趋势，但泰国洪灾影响犹存，南部产区阶段性减产较为确定，且**云南及海南胶林临近停割，天胶供应边际走低，胶价或延续震荡偏强走势。

　　棉花

　　郑棉上有压力下有支撑，价格震荡运行为主

　　新疆棉花收购基本结束，加工厂从收购转向快加工阶段。需求方面，纺织产业链下游的成品库存仍在累积，织布厂购买原料的意愿不强，行业仍处于消化库存的阶段，整体需求较为**。总体看，成本支撑仍存，但基本面进一步上行动力有限，且价格上涨会吸引套期保值盘入场，抑制进一步大幅上涨的空间，预计郑棉震荡运行。

　　棕榈油

　　马棕供需双弱，价格震荡运行

　　昨日棕榈油价格早盘偏强运行，夜盘跳空低开后横盘震荡。基本面方面，受天气等扰动因素，市场对马棕产量下滑担忧明显增强，**SPPOMA数据显示马来西亚11月棕榈油产量环比减少0.19%，季节性减产或出现。但同时出口数据表现一般，根据ITS和AmSpec Agri数据显示，11月出口较上月分别减少19.7%和15.9%。整体来看，棕榈油基本面多空交织，价格延续波动，但中长期供需紧张预期仍存，下方支撑持续强化。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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