美国证券交易委员会对杠杆加密货币ETF的监管打击及其对散户和机构投资者的影响

报道：

美国证券交易委员会（SEC）加大了对超高杠杆交易所交易基金（ETF）的审查力度，尤其是那些提供5倍杠杆、投资于加密货币和个股等波动性资产的ETF。去年12月，SEC发布了一项公告，指出，超高杠杆ETF可能对加密货币和个股等高风险资产构成严重威胁。

向九家主要ETF提供商发出警告信 包括Direxion、ProShares和Tidal Financial在内的多家公司，其高杠杆产品的申请审查实际上已被暂停，除非它们修改策略以符合现有法规，或**撤回申请。此举凸显了监管机构为**系统性风险、保护投资者免受杠杆工具波动性衰减带来的累积风险而采取的更广泛努力。

波动率衰减机制及其风险

超高杠杆ETF，尤其是3倍或5倍杠杆的ETF，由于其每日再平衡机制，本身就容易受到波动率衰减的影响。例如，

一只与波动性资产挂钩的3倍杠杆ETF 喜欢 比特币 到2025年，随着加密货币价格跌破9万美元，其价值可能损失85%。这些产品的数学特性意味着，即使是每日的小幅亏损也会因杠杆作用而被放大，从而导致资本随着时间的推移而大幅缩水。设想这样一个场景：如果一个指数某天上涨25%，第二天下跌20%， 一只3倍杠杆ETF在**天就能上涨75%。 但第二年就会损失60%，**跌至原值的70%，而指数则回到了起点。这种衰减在5倍杠杆ETF中更为明显。 标的资产下跌20% 这将导致该ETF损失100%。

对期货和互换等衍生品的依赖进一步加剧了这些风险。

这会引入交易对手和流动性约束。 2025年的一项学术研究强调，由于价格波动剧烈且每日再平衡成本，杠杆ETF在高度波动、均值回归的市场中可能无法实现预期的超额收益（https://www.businessinsider.com/leveraged-etfs-single-stock-crypto-funds-sec-government-shutdown-2025-10）。在2025年10月的加密货币市场清算浪潮中，追加保证金和强制抛售引发了连锁损失。 加剧了这些产品的脆弱性 .

监管框架和投资者保护

美国证券交易委员会的行动依据是1940年《投资公**》**8f-4条规则，该规则规定……

限制基金的风险价值 (VaR) 敞口 达到其参考基准的200%。监管机构强调，拟议的5倍杠杆ETF超过了这一阈值，使投资者面临不可接受的风险。例如， 美国证券交易委员会驳回了Volatility Shares的申请。 Direxion也受到关注，监管机构认为他们的策略利用了规则中的模糊之处，规避了2倍杠杆上限。这一监管立场反映出，人们越来越意识到极端杠杆带来的系统性风险，尤其是在容易快速调整的市场中。

这对投资者的影响是深远的。特别是散户投资者，他们常常误判杠杆的复利效应，长期持有这些产品，导致重大损失。机构投资者虽然更有能力管理风险，

在应对流动性问题方面仍然面临挑战 以及衍生品结构中固有的交易对手风险。美国证券交易委员会的警告凸显了严格风险控制的必要性。 包括硬性限制和预定义的退出策略 减轻波动性衰减的影响。

市场影响及未来发展方向

美国证券交易委员会的严厉打击表明，在杠杆ETF领域，投资者保护的优先级正在从市场创新转向更高优先级。尽管2025年批准现货比特币ETF展现了监管的灵活性，

拒绝5倍杠杆产品 这凸显了对那些会加剧系统性脆弱性的产品应采取谨慎态度。对投资者而言，关键要点显而易见：超高杠杆ETF是为短期交易而设计的，需要对其运作机制有深入的了解。 持有这些仪器超过一天 由于每日重置的复利效应，可能会导致重大损失。

随着监管环境的演变，市场参与者必须权衡高回报的诱惑与波动性衰减和系统性风险的现实。美国证券交易委员会的行动**地提醒我们，金融产品的创新必须辅以强**的保障措施，以确保市场稳定和投资者信心。

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